Asbis zwiększył zysk o 337 proc. Serwery AI napędzają sprzedaż, ale marże spadają - CEO Magazyn
Asbis zakończył trzeci kwartał 2026 roku z przychodami 2,19 mld USD, a zysk netto wzrósł o 337 proc. do 51,8 mln USD. Przyczyną gwałtownego wzrostu była sprzedaż serwerów sztucznej inteligencji, która już przekroczyła połowę obrotu firmy.
Wyniki Asbis za trzeci kwartał okazały się lepsze od oczekiwań rynku. Przychody grupy wyniosły 2 186,7 mln USD wobec konsensusu 2 170 mln USD. EBITDA przekroczyło oczekiwane 71 mln USD o ponad 10 proc., a zysk netto był wyższy od prognozowanych 46 mln USD.
Za gwałtownym wzrostem stoi przede wszystkim sprzedaż serwerów sztucznej inteligencji. Jednocześnie spółka odnotowała spadek marży brutto i ujemne przepływy pieniężne z działalności operacyjnej.
Serwery AI napędzają sprzedaż
Największą zmianą w działalności Asbis jest rosnące znaczenie infrastruktury AI. W trzecim kwartale sprzedaż serwerów AI osiągnęła 1 185,5 mln USD, czyli około 54 proc. przychodów grupy.
Przychody z serwerów AI były ponad dwukrotnie wyższe niż ze smartfonów i wzrosły ponad sześciokrotnie rok do roku. Dla porównania sprzedaż smartfonów wyniosła 548,4 mln USD.
Spółka, kojarzona dotychczas głównie z dystrybucją elektroniki użytkowej, coraz większą część działalności opiera na dostawach sprzętu dla centrów danych.
Według prognoz IPOPEMA przychody z serwerów AI mogą osiągnąć w całym 2026 r. około 3,89 mld USD wobec około 699 mln USD w 2025 r. W segmencie smartfonów analitycy zakładają około 1,76 mld USD sprzedaży.
Dostawcy GPU napędzają popyt
Rozwój segmentu AI wiąże się z dystrybucją komponentów oraz kompletnych szaf serwerowych wyposażonych w procesory graficzne. Asbis dostarcza rozwiązania wykorzystujące technologie Nvidii i AMD, często we współpracy z Supermicro.
W materiałach za drugi kwartał spółka informowała o portfelu zamówień obejmującym około 11,7 tys. szaf GPU, z czego 80 proc. stanowiły rozwiązania Nvidii. Wartość portfela wynosiła wtedy około 860 mln USD i obejmowała około 1100 projektów.
IPOPEMA przypuszcza, że przyspieszenie sprzedaży wynika w dużej mierze z dostaw kompletnych szaf. Analitycy wskazują też, że nowsze generacje układów, w tym GB300 i przyszła architektura Vera Rubin, mogą zwiększać wartość pojedynczych dostaw.
Marże spadają mimo wzrostu EBITDA
EBITDA Asbis wyniosła 78,5 mln USD wobec około 26 mln USD rok wcześniej. Spółka wykorzystuje rozbudowaną międzynarodową sieć logistyczną, dzięki której może zwiększać skalę sprzedaży bez proporcjonalnego wzrostu kosztów.
W porównaniu z drugim kwartałem przychody zwiększyły się o blisko 29 proc., podczas gdy koszty sprzedaży i ogólnego zarządu wzrosły o około 5 proc. Kontrola kosztów pozwoliła przekroczyć prognozy EBITDA mimo spadku rentowności brutto.
Największym negatywnym elementem wyników była marża brutto, która obniżyła się do 6,16 proc., o około 0,9 pkt proc. zarówno rok do roku, jak i kwartał do kwartału.
IPOPEMA wiąże to ze zmianą struktury sprzedaży: kompletne systemy serwerowe mogą mieć niższą marżę niż tradycyjne produkty dystrybuowane przez Asbis.
Według szacunków analityków marża brutto w segmencie serwerów AI wynosi około 5 proc., wobec około 6 proc. w przypadku iPhone’ów, 8 proc. dla laptopów i 15 proc. dla produktów marek własnych.
Są to założenia IPOPEMA, nie raportowane przez spółkę marże poszczególnych kategorii. Dalszy wzrost udziału serwerów AI może więc utrzymywać presję na marżę procentową, nawet gdy rośnie wartość sprzedaży i wynik operacyjny.
Ujemne przepływy pieniężne
Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej wyniosły minus 46,4 mln USD wobec dodatnich 4,7 mln USD rok wcześniej. Pogorszenie wynikało przede wszystkim ze zmian w kapitale obrotowym: wzrost zapasów i należności przekroczył 385 mln USD, częściowo równoważony przez wzrost zobowiązań o około 300 mln USD.
Wolne przepływy pieniężne wyniosły minus 48,8 mln USD. IPOPEMA ocenia, że sprzedaż kompletnych szaf serwerowych może wymagać większego finansowania kapitału obrotowego niż wcześniejsza dystrybucja komponentów AI, w której istotne były przedpłaty klientów.
Oznacza to, że szybki wzrost przychodów nie przekłada się automatycznie na równie szybki przyrost gotówki.
Holandia największym rynkiem
W trzecim kwartale największym rynkiem Asbis była Holandia, gdzie sprzedaż wyniosła 604,8 mln USD, czyli blisko 28 proc. łącznych przychodów. Sprzedaż przekraczająca 200 mln USD odnotowano również na Ukrainie, w Kazachstanie i na Tajwanie.
Analitycy zachowują rekomendację
IPOPEMA Securities utrzymuje rekomendację „Trzymaj” z ceną docelową 159,80 zł za akcję. Wobec kursu 157 zł z 4 listopada oznacza to około 2 proc. potencjalnego wzrostu.
Biuro oceniło wyniki lekko pozytywnie, wskazując na lepszą od prognoz EBITDA, zysk netto i skuteczną kontrolę kosztów. Jednocześnie podkreślono spadek marży brutto oraz pogorszenie przepływów pieniężnych.
Dalsze wyniki Asbis będą zależeć nie tylko od skali zamówień na infrastrukturę AI, ale również od rentowności dostaw i zdolności do finansowania rosnącego kapitału obrotowego.
Powiązane
